评漫步者收购STAX
夏昆冈 于 2011.12.11 22:43:34 | 源自:www.soomal.com | 版权:原创 | 平均/总评分:09.76/205
  • 前几天爆出消息,漫步者以全资收购著名静电耳机品牌STAX,引起热议,我们浏览了一下读者意见,大致分为两派,一派认为STAX会砸在漫步者手里,一派则认为静电耳机平民化时代要来了,这篇,我们想说说我们的观点。

  • 静电式的电声转换设备是在30年代由贝尔实验室的两位天才的工程师完成的,这项发明决定了静电设备的所谓“三明治”结构。静电耳机利用外接的升压器提供一个极高的电压(目前STAX使用580V),导通于以金属蒸镀的特殊振膜上,振膜接在高压极化电源的中间抽头上使振膜上固定充满正电荷。再将外来的音频信号,经过反向器后,分别输入到两侧的固定电极上,借着电荷之间的相斥或相吸,来产生让振膜振动的力量。

  • 振膜受力非常均匀,加上与极板之间的距离十分接近,任何微小的信号都可以转化为驱动力,这样可以大大提高解析力,而且它还无须太过依赖振膜本身的物理强度。振膜可以朝着极薄的方向设计,新型STAX只有1.35微米,而动圈耳机振膜大概在6微米厚以上,这也导致了两者会有本质性的不同。静电耳机属于平板扬声器的一种,与电动扬声器有着结构性的差异,它也不象电动扬声器那样产生分割振动,因此高频的准确率和解析力更加有保证。

    静电耳机比动圈、动铁耳机的技术门槛要高得多,因此静电耳机某种程度上成为了一种技术宣示,例如森海塞尔的最顶级的大奥菲斯就是静电耳机。能设计制造静电耳机的厂商少之又少,而专心于静电耳机的设计制造的,全球也没几家,漫步者收购的STAX就是其中的一家。

    漫步者在耳机领域的市场地位与STAX有着明显脱节,两者是否能形成1+1>2的效应呢?这很难形成统一观点,因此出现了明显分歧的两派意见也是情理之中的事情。

    STAX在发烧友小众圈子中拥有良好的知名度和美誉度,但却被漫步者以900多万人民币的代价就100%收入旗下,很多读者对此发出感慨,便宜,实在是便宜,它仅仅价值3-4套北上广普通民宅的价格。作为一个有着良好技术和美誉度的品牌,STAX为什么愿意便宜售出?

    在漫步者公开的《收购资产公告》中,公布了STAX四年来的财务状况[折算人民币后],今年1-10月,STAX销售额为约1666万元,毛利润约547万元,净利润约237万元,总资产约1106万元,应收账款约197万元,负债536万元,虽然营销规模很小,但财务状况并不算糟糕,目前处于盈利状况,并不是有毒资产,财务状况并不像是贱卖的原因。

    漫步者方面给出的解释是,STAX生产规模太小,面临着难以突破的瓶颈,例如资金支持、无法运用先进的工业设计、模具开发,更加精密的加工环境以及市场推广等等,而这些方面,漫步者则有着优势。公告中称“虽然STAX在静电耳机技术上存在较大的优势,但是静电耳机技术有可能会被更先进技术替代,如果公司不能进一步在产品的各项新技术开发方面继续投入、提升,也可能会被市场淘汰。”这也反映出STAX的焦虑,有个能弥补自己不足的伙伴,有利于STAX进一步发展,漫步者称这才是STAX愿意成为漫步者全资子公司的原因。漫步者方面也表示,STAX的生产研发部门维持不变,STAX继续保持在日本研发与生产,漫步者提供协助。

    在《收购资产公告》中,声称“还计划推出基于静电技术的新品牌,以便携式的静电耳机产品为主打,进一步拉低售价门槛,起到承上启下的重要作用”,这基本解释了漫步者对耳机项目的规划,上即保持独立性的STAX,中端为新品牌,中低端品牌应该就是漫步者,结合漫步者近期发布一系列自主研发的耳机,告别ODM的市场动向来看,这种品牌布局应该已经形成定案,或将长期影响漫步者的耳机项目的发展。

    更多人关心的是能否用上平民价格的静电耳机,现在静电耳机动辄数千元、数万元,高高在上难以普及,而漫步者接手之后,情况能否有改变?在《收购资产公告》的风险提示中,也提到了“STAX生产的高端静电耳机,如不能贴近市场的价格需求,就可能出现不被大众市场接受”,这隐约宣告了,静电耳机的门槛会逐渐降低,但结合STAX财报来看,STAX静电耳机的毛利润和净利润比起耳机行业的暴利明显偏低,我们认为短期内漫步者不会去大力干涉STAX的价格体系,出现大幅降价的可能性几乎为零,不过漫步者也表示,会让中国区的售价更加合理一些。我们认为,“平民化”只能作为一个中长期的美好愿景,短期内难以实现。

    漫步者收购STAX,也可能出现波折,之前罗技收购UE、创新收购剑桥都没做到真正意义上的融合,STAX是否能顺利融入到漫步者的体系当中,需要时间考验,最大的挑战就是,漫步者缺乏经营高端品牌的经验,除此之外,并无太多潜在风险,即便STAX无法实现更高程度的盈利,但其技术也将对漫步者的耳机项目起到积极的促进作用,从收购案公告发布之日起,收购本身就已经产生正面影响,在大盘低迷的情况下,漫步者股票逆市大涨了近6%。我们对收购本身以及漫步者耳机项目的发展报以相对乐观态度,这与当年ODM几个好耳机发布H系列不一样,这次漫步者有备而来了。

    不到一千万收购一个小众领域的顶级品牌,不管怎么说都是很划算的生意,透过这次收购,很多小众领域的顶级品牌价值会被重估,相信会有其他厂商会仿效此次收购,去寻找合适的收购对象,在全球经济都不是太好的情况下,或许正是廉价获取技术、品牌的时刻。我们也希望漫步者能够稳打稳扎,让这次收购成为经典案例。

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    期待静电普及,虽然好像很遥远。。。。。。
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